午夜精品一区二区三区免费视频 I 亚洲日本综合 I 久久黄色视屏 I 国语精品久久 I 国产日韩精品电影 I 亚洲国产成人久久综合一区 I 欧美一区二区三区日本 I 欧产日产国产精品视频 I 久久精品男女 I 黄色国产片 I 欧美高清一区二区三区四区 I 黄色在线精品 I 插插综合视频 I 18禁黄污无遮挡无码网站 I 欧美一级爆毛片 I 91久久极品少妇韩国 I 九九精品在线观看 I 国产自产 I 亚洲欧洲日韩综合久久 I 国产亚洲精品久久精品6 I 国产剧情av电影在线观看 I 关婷娜的三级视频在线播放 I 人人成人 I 热99久久 I 国产伦理在线 I 欧美综合在线激情专区 I 亚洲自拍av在线 I 不卡在线观看av I 懂爱av I 国产精品有码无码av在线播放 I 亚洲成人av一区二区

在消費積極定調的背景下，預計后續促消費政策的力度和范圍有望加大。白酒作為順周期板塊，隨著經濟穩步復蘇，估值存在修復空間。

核心邏輯

1.白酒業績分化，估值低于均值水平。結合目前實際情況，預計白酒今年上半年以消化庫存為主，動銷仍有一定的壓力，業績表現分化。下半年隨著需求穩步復蘇，疊加白酒去年同期基數走低，全年有望呈現前低后高的態勢。從估值來看，白酒估值低于近五年與近十年來的均值水平。在國內政策寬松、消費定調積極的背景下，外部不確定性有所下降，預計市場情緒或有所回暖，白酒估值存在一定的修復空間。

2.順周期板塊預期將逐步企穩，白酒作為典型代表有望率先反彈，后續政策和經濟數據的催化及科技對產業和情緒帶動，估值或持續改善，重視板塊絕對價值機會。2025年白酒板塊主線將是份額邏輯，渠道、品牌驅動，白酒產業當下處于第三階段（2023年至今），行業邁入去價格泡沫階段，行業邏輯由價的集中到量的集中，板塊成長性弱化，但頭部企業仍能通過集中度提升實現較高的業績確定性。

3.白酒行業經歷了去年由酒商主導的去庫存，疊加今年以來供給端減壓，渠道庫存已逐步改善，未來有望保持良性或進一步下降；價格競爭方面，主流酒企已開始意識到，通過簡單直接的消費者紅包來吸引消費者是不可取的，盲目追加紅包力度會造成低價惡性競爭，打擊產品價格體系，反而損害渠道利潤，長期執行更會影響消費者對產品定位的認知。從渠道庫存降低、低價惡性競爭減少的角度，行業渠道堰塞湖、價格下跌等現象也有望在2025年繼續改善，行業有望迎來筑底。